在线配资 <在线配资>市盈率背后的投资智慧：如何评估职业价值与股票估值？看懂这3点很重要
（一）市盈率
“昨天跟女儿大吵一架，她那死心眼，非要嫁给那个当老师的”，老张愤愤然。
我问：“当老师不好吗？”
“那也不是，可是她有更好的选择，哪有放着好股票不买，却专挑差的买”，老张三句话不离本行。
“哦，说来听听”，我觉得挺有意思的。
“你说当老师的，一年就赚三四万，可去年小王一下就赚了十几万。即使按最低十倍市盈率计算，小王身价也值一百多万，而那个老师也不过三四十万，还买不了半套房子”，老张有理有据分析道。
“如果按去年的市盈率，你分析得很有道理”我附和道，“可小王今年赚了多少？”
“大概亏了几万块吧？”老张说。
“那当老师的那个呢？”
“那还用问，每个月三千多块”。
“这就对了，小王是炒股票的，好不容易等了七八年才来个牛市，这属于周期性行业。而且等多长时间，能赚多少钱都是未知数，即使碰巧赚到了，也属于非经常性损益，最多只能一次性计入净资产，而不应该用市盈率估价。当老师就不一样，工作稳定，旱涝保收，用十倍市盈率估价还算低估。”我帮忙分析道。
“这么说是我错了？”老张将信将疑。
“方法是没有错，只是必须更进一步，弄清赚钱背后的实质内容，你再想想看，应该把女儿嫁给谁”。
“嗯，如果按你说的估价，小王去年赚了十几万，身价最多也就值十几万。那个老师呢，按十五倍市盈率估价，身价也有七八十万”，老张低头思考。
“年轻人的事情，就让她们自己决定，但千万别乱用市盈率，没有弄清问题的实质，就相当于刻舟求剑”，我又劝了一句。
（二）送股
这天，老张的马桶坏了，就打电话叫马桶修理公司来修。
来了个农民工师傅，仔细修理了一通，修理费20元。
老张掏出20元，刚要给，等等，他好像想到了什么，于是跟老婆打声招呼，急匆匆下楼去。这师傅也丈二金刚摸不着头脑。
等了一会儿，老张满头大汗地跑回来。他首先掏出十张一元钞票：“师傅，这是十张”。那师傅接过去，数了一下，刚好10元。正纳闷，老张又掏出十张一元钞票：“师傅，这是十送十”。师傅又接过去，数了数，又10元，总共20元。
看着一叠一元钞票，师傅不满道：“你直接给我一张20的得了”。老张说：“这样更好！”
“这有什么好的，20张1元比一张20元能买更多东西？”看老张没有反应，师傅进一步质疑“一块馒头掰成2块能吃得更饱？”。
“不一样的，不一样的。”老张喃喃道。
这时这位师傅总算明白过来：“老股民吧，咳——”那是又同情又可怜的语气。
（三）搏傻
这天，老刘找到老张：“现在股票市场这么低迷，改行吧，你看我这个月都赚了一万多。”
“什么好生意？”老张问。“直销。” “那不就是传销吗？”老张质疑。
“别管直销还是传销，赚钱才是硬道理。到我家喝茶去，我详细给你介绍介绍，肯定赚大钱。”老张一想，也是，这年头赚钱才是硬道理，就跟着去了老刘家。
到了老刘家，老刘搬出了几台机器，“这是纳米治疗仪，这是远红外治疗仪，这是电磁波治疗仪，使用非常简单，开起来，你只要在5米范围内，对健康就有很大好处，各种疑难杂症都能慢慢治好。”
这么神奇的东西，老张好像在哪里也听别人说过，可是最后都无影无踪，于是他怀疑道：“这东西有用吗，不都是骗人的吗？”
老刘诚恳解释道：“说实话，我也不相信这些东西有什么用，但你不用管他，反正有人买，你只要把它卖给别人就可以了。”“那不是坑人吗？”老张良心不安。
“瞧你说的，这是在帮助别人赚钱。你看我买了这么多，我被坑了吗？上个月，我只是发展了两个会员，卖出了4台机器就赚了一万多。别人跟你买，也不是自己用，他们还是会卖给下一家。”老刘说。
“大家都不用，这机器最后都卖给谁了？”老张毕竟有些阅历。
“你这么死脑筋，我们不用管最后卖给谁，只要以更高的价钱卖出去，我们就赚大钱啦。”
“大家都知道没有用，怎么卖得出去呀。”老张还是不信。
“人这么多，你还怕找不到傻瓜，肯定卖得出去，你看，我不是已经赚到钱了吗？”老刘又说。
“这不是搏傻吗，你卖给我，我就成了你的傻瓜，然后我再去找更傻的傻瓜，一个骗一个，最后我们都被生产厂家骗了。”老张看清了问题的实质。
“你买股票还不是一样”，老刘也急了，“股票有什么用，大家还不是骗来骗去，看谁比谁更傻，钱最后不也流进了大股东、券商还有庄家的口袋，我这个还有实物在，你连股票什么样都没见过，还说我呢。”
“不一样，股票有分红。”老张涨红了脸。
“分个屁，”老刘开口骂道，“一年分个几百亿，融资去掉一万亿，佣金、税收、管理费去掉四千多亿，庄家、大小非更不知获利多少，我这个传销虽然设备要从上家进，但我赚的钱比股票分红胜过几十倍，你买股票，还不如跟我做传销。”
难道炒股票不如做传销，老张愤怒，但无话可说。
（四）股神
从老刘家回来这几天，老张一直闷闷不乐，炒股票怎么可能连传销都不如呢，但老刘说的话也没错，股民整体是一直都在赔钱。想想自己炒股票这么些年，牛市熊市都碰到好几回，虽说现在股指回调了不少，可毕竟比上一波牛市还高得多，然而自己不但没赚到半毛钱，还把剩下的工资全搭进去，难道股市真的是填不满的无底洞，难道炒股最后的结果都是亏钱？他左思右想，还是弄不明白。
应该去拜师学艺，他终于找到了头绪。四处打听，所谓短线高手倒是一大堆，但经仔细询问，他们都是昙花一现，而连续大幅盈利的基本没有。老张很失望。
功夫不负有心人，这天终于有人向他介绍了一位民间股神：“他一战成名，04年就重仓买入贵州茅台，并四处向人推荐，可惜当时大家都说价格太高，没有听他的。他还买过招商银行、万科等大牛股，并作过五粮液权证套利、上海机场权证套利等等，连续四年业绩超过指数，水平确实很高。”就是他，老张决定去拜师。
在介绍人的预约下，股神同意和他聊聊。这天上午，老张带上上好的茶叶，提着新鲜的水果登门拜师。一进门，老张就说：“久仰股神大名，我叫老张，今天求股神收我为徒。”
“千万别这么称呼，这会让人笑掉大牙。连巴菲特都会犯错误，所以这世上根本没有股神。”
“不管怎么样，对我来讲您就是股神市盈率背后的投资智慧：如何评估职业价值与股票估值？看懂这3点很重要，我还是要拜您为师。”老张执著道。
“拜师谈不上，听说你也是老股民了，我们就互相交流吧，来来来，我们边喝茶边聊。”
股神刚在泡茶，老张就忍不住问：“你不用看盘？”
“呵呵，这种行情，一个月看一次甚至半年看一次盘就可以了。”股神笑道。
股神确实神，老张又好奇问道：“那您都不用做什么事？”
“功夫在诗外，大部分时间我都在学习和研究。这不，刚从图书馆借了几本书，还在看呢。”
是不是什么股票秘籍，老张赶紧拿起来看，第一本是《达尔文读本》，下一本是《国富论》，再下一本是《费里德曼的生活经济学》，还有《中国企业家》杂志等等，没有一本和股票有关，老张更好奇：“看这些书有用吗？”
“都是相通的，自然、经济、社会等等，它们都按一定的规则运作，深入了解这些规则，我们就能发现表象背后的实质，然后根据这些实质，你就会形成合理的判断，采取合适的行动，自然无往而不利。”股神淡淡说道。
玄，老张想，这次终于找对人了。
（五）交易
一杯茶还没喝完，老张就把前几天老刘对他说的话倒了出来，末了，他问：“您说炒股票真的不如传销吗？”
股神并没有直接回答，而是徐徐说道：“买股票大致可以分成两种，一种是交易型，即买入股票是为了很快卖出，并从中获取价差。他们买入的唯一理由是股票可能会上涨，这也意味着会有更傻的傻瓜在高位接盘，而根本不用考虑股票的价值。即使是一堆臭狗屎，只要股民自认为能以更高价钱卖出去，他也会毫不犹豫高价买入。”
“对对，营业部里大家都是这样买卖的，只是股票是不是臭狗屎，我们都没想过。”老张插话道。
“像这种交易型，基本上类似于传销，也就是不管商品的价值，一个传一个，只要自己不成为最后的傻瓜。这很像击鼓传花的游戏，只要在鼓声停止前把花传出去，自己就没事了。”
“可是股票交易不会停止呀，那谁又是最后的傻瓜呢。”老张又插话。
“没错，股票市场没有鼓声，自然也不会停止。除了小部分退市的股票，大部分会一直在市场中交易。可是你想过没有，在击鼓传花游戏中，花是免费传过来的，传的过程也不收交易费，股票市场就没这么好，你往往花高价向上市公司买了一些华而不实的花，在花的传递过程中，传过来也要手续费，传出去也要手续费。这相当于高速公路收费站，你只要进进出出，钱就会越来越少。而且股民每天都要吃饭，要花销，这样成年累月的耗下去，不管最后手里有没有股票，你都会发现自己早就成了傻瓜，因为钱明显少了。”
“可有些人确实赚到钱了。”老张不解。
“没错，那你说买彩票有没有人赚到钱？”股神反问道。
彩票这点知识老张还是有的：“少数人是中了大奖，发了财，多数彩民是血本无归。以前我也是经常买彩票，但后来发现，彩票返还率一般在50%左右，也就是不管怎么买，彩民整体都要亏掉50%，作为慈善还可以玩玩，如果作为投资，到最后一定亏钱。”
“是的，交易型的道理与彩票是一样的，大家只看到少数“流星”幸运儿，而不计其数的股民亏掉自己多年的积蓄。”股神说道。
“这么说我明白了，股票倒来倒去，一部分钱到券商的口袋，一部分交了税收，更多被上市公司高价发行圈走，被大股东变相侵吞，而作为小股民，我们是打工赚了点血汗钱，然后玩一段击鼓传花的股票游戏，不知不觉把钱都贡献出去，然后又开始打工赚钱。”老张也开窍了。
“也不能这么说，但我们十几年的股票市场基本上就是这种情况。所以随着时间的流逝，交易型的股民一般都会失败了，不管他们曾经赚到几百万还是上千万。”股神说。
（六）股票是什么
“既然交易型注定要亏钱，那什么方法才能赚钱”老张急着知道。
股神说道：“巴菲特曾说过，预期股票即将上涨是买进股票的最差理由。如果不因为股票会上涨而买入，那自然就是因为股票具有投资价值而买入，这就是投资型买股方法。”
“是不是价值投资，这我早就听说过了，可到现在我也不知道什么是真正的价值投资，该怎样做价值投资。”老张说。
“对，投资型买股方法就是通常所说的价值投资法。在讲价值投资法之前，我们必须弄明白股票是什么，就像去商场买东西，如果连要买的是什么都不清楚，你就只能瞎买。你知道股票是什么吗？”股神问道。
老张一愣，还从来没有人提出这样的问题，只好老实回答：“这个没想过，在我们股民眼里，每种股票就是一个代号，对，价格不断变化的代号。”
“是的，很多股民眼中的股票不过是有标价的数字代号或者公司名称，比如、、、，也就是延中实业、四川长虹、银广夏、中国石油，但用什么代号或叫什么名字并不重要，就像一个人的名字，你会看看人名就请她到你家当保姆吗？”
“当然不会，我儿子找保姆都会详细了解她是哪里人，具体家庭情况，个人经历，以前在哪里做过，并打电话向以前的雇主求证，还要同本人面谈，并试用一段时间，而具体她叫什么倒是不太在意。”老张说。
“是的，其实世间的很多道理是相通的，一些人找保姆会很慎重，很有技巧，但碰到股票就完全不一样。其实，每只股票都是代表一家公司，每股股票则代表这家公司的一小部分，正确的方法是忘记股票，而去关注公司。巴菲特也说，不要盯住记分牌，而是要关注比赛本身。”股神说。
“您的意思是说股票的实质是公司，我们不要盯着股票，而要盯住公司。”老张说。
“是的，股票是公司股份的凭证，只看股票是无法判断它们的价值，虽然每个交易日都会有报价。这就像只看价格标签，而没有看到商品，你怎么知道要买哪个。”
（七）投资真谛
从股神家出来，老张就一直在想，原来股票不是价格不断变化的代码，它的实质是公司，就像标签上的价格是代表商品，而不是标签本身，以前自己根本不看商品，而是不断炒卖标签，怪不得屡屡被套。从现在开始，我要盯住公司，老张暗下决心，但具体要怎么做，老张也不知道。
虽然约好下午2点半见面，但不到2点10分，老张就在股神家楼下等着。30分一到，老张马上按了门铃。股神刚睡起来，正在洗脸，好像过得挺逍遥。
刚落座，老张就问：“您上午说要盯住公司、忘记股票，然后呢？”
“盯住公司、忘记股票，这是投资的最基本要求，如果盯着股票、忘了公司，那就是纯粹的搏傻了。对股民来说，公司可能比较抽象，你可以把公司想象成你家楼下的食杂店或者路边的快餐店。”股神说。
“这不一样吧，食杂店也能当公司看？”老张有点吃惊。
“大小是不一样的，但他们的商业原理是相通的。比如沃尔玛，就是从路边的小卖店一家一家发展起来的，麦当劳也是经营快餐店的，国内的如华联股份、全聚德，你如果了解如何投资、经营食杂店，你也会知道如何投资股票。假设你现在要买下楼下的食杂店，你会怎么做？”股神说。
“当然先问店主这家店每个月能赚多少钱。”老张毫不犹豫地说。
“然后呢？”
“然后问他多少钱要卖。”老张又说。
“如果你没有时间，店买完以后还是交给店主经营，你会怎么做？”股神循循善诱。
“这——”，老张迟疑了，“这好像行不通，货进多少钱，卖多少钱，坏掉多少都由他操作，搞不好钱都到他口袋了。”
“如果一定要这样呢？”股神又问。
“那这个人要非常 非常可靠，要非常非常诚实，我也要经常过去看看账目，说不定还要暗中监督。 ”老张说。
“如果按这种方式，你最希望买到什么样的食杂店？”股神问。
“嗯，赚钱多，当然卖给我要尽量便宜，然后店主也要非常可靠。”老张说。
“太好了，你已经找到投资的真谛。买股票跟这完全一样，首先，上市公司要盈利丰厚，其次，股票价格要便宜，最后，管理层要诚实可靠。”
（八）好公司
“您这么一说，好像投资还是很简单的事，就是买赚钱多的公司，并且价格要低，管理层要诚实可信。可什么样是赚钱多的公司，是不是要买大盘股？”老张继续向股神请教。
“如果一间小食杂店，每年可以纯赚5万，一间大超市，每年赚10万，你觉得谁赚钱多？”股神问。
“小食杂店每年能赚5万好像就挺不错了，大超市如果仅赚10万感觉太少了。”老张说。
“为什么你会认为赚5万的不错，赚10万的反而少了呢？”股神又问。
“食杂店面积小，货不多，一个人就够了，可超市那么大，要几十个人，一年如果仅赚10万当然太少了。”老张说。
“如果让你买，你是要超市还是食杂店？”股神问。
“那还用说，那肯定要买食杂店，即使钱多也可以多买几间食杂店，而不要去买超市。”老张说。
“我再讲一个例子，如果有一间服装店每年也赚5万，你认为服装店好还是食杂店好，为什么好？”股神继续问。
“可能食杂店会好一点，卖服装变来变去，今年赚5万明年就说不定，食杂店感觉比较可靠”。老张说。
“太棒了！来，喝杯茶。”股神给老张倒了杯茶。
“我只是凭常识乱讲的，不知道对不对。”老张有点不好意思。
“对对，完全正确。其实只要有正确的理念和思考方式，仅仅依靠常识，大多数人就能做出良好的商业判断，成功投资并不复杂。”股神说。
“这和上市公司有联系吗？”老张有点不解。
“完全相同，我们分析什么是好公司的时候，除了看它具体赚了多少钱外，更主要的是看它使用了多少资金。食杂店小，需要资金自然少，虽然只赚5万，但资金回报率很高。可大超市需要多得多的资金，虽然赚了10万，但资金回报率低得可怜，可能还不如直接把钱存银行赚得多。所以说资金回报率高低才是判断好公司的标准。”股神说完，喝了一口茶。
“资金回报率是不是大家常说的净资产收益率？”老张问。
“不完全相同，公司使用的资金除了属于股东的净资产，还包括银行借贷，发行的债券等，资金回报率大致可以等于净利润加上利息除以净资产加上有息负债。对于负债较少的公司，净资产收益率大致等于资金回报率，而对于高负债的公司，可能净资产收益率很高，但资金回报率就很一般。”股神解释道。
“另外，分析公司除了看资金回报率，还必须看盈利的稳定性和可持续性，服装店虽然和食杂店资金回报率差不多，但明显，食杂店的盈利更具有稳定性和持续性。所以在分析公司资金回报率时，必须结合公司具体的业务性质，考察公司的竞争力，判断这种盈利是否能长久保持。最好是公司有比较长的历史，处于市场的领先地位，而且连续多年保持较高的资金回报率。”股神说。
“我有点明白了，您是说我们要买那种已经保持多年高资金回报率，而且业务稳定、竞争力强并且可以连续保持高盈利的公司。”老张说。
“对，这就是我们要买的好公司。”股神说。
（九）贵或便宜
“按这种标准，有的公司还真不错，净资产收益率超过15%，负债也少，而且它们生产的产品还挺受欢迎的，可惜就是它们的股价都是几十元、上百元，太贵了。”老张说。
“那你认为什么样的算便宜？”股神问。
“几块钱，最多不超过十块的股票感觉比较便宜。”老张说。
“那我问你，500块的普通自行车便宜还是5万块的普通小轿车便宜，为什么？”股神继续问。
“自行车一般才300来块，小轿车一般得卖10来万，这样看来5万的小轿车更便宜。”老张说。
“对于商品，你都会根据不同的质地来进行价格判断，可一说到股票，你就只顾价格而忘记它们所代表的不同价值。忘记股票、盯住公司看似简单，但并不等于容易。”股神批评道。
老张不好意思，低下头暗怪自己：刚刚学过，怎么就忘记了。
“股票的贵或者便宜，不是看绝对的价格，而是要具体分析价格与公司价值的匹配。价值超过价格，就是便宜，不管每股卖50块还是500块，如果价格超过价值，就是贵，不管每股是卖一毛钱还是一分钱。你知道吗，由巴菲特经营的公司股票，每股价格超过10万美元，但它的净资产43年涨4千多倍。”股神说。
4千多倍，天啊，那不赚翻了。老张心想，看来买股票不能只看价格高低，更重要的是分析公司的价值与价格的关系。
“按这种标准，有的公司还真不错，净资产收益率超过15%，负债也少，而且它们生产的产品还挺受欢迎的，可惜就是它们的股价都是几十元、上百元，太贵了。”老张说。
“那你认为什么样的算便宜？”股神问。
“几块钱，最多不超过十块的股票感觉比较便宜。”老张说。
“那我问你，500块的普通自行车便宜还是5万块的普通小轿车便宜，为什么？”股神继续问。
“自行车一般才300来块，小轿车一般得卖10来万，这样看来5万的小轿车更便宜。”老张说。
“对于商品，你都会根据不同的质地来进行价格判断，可一说到股票，你就只顾价格而忘记它们所代表的不同价值。忘记股票、盯住公司看似简单，但并不等于容易。”股神批评道。
老张不好意思，低下头暗怪自己：刚刚学过，怎么就忘记了。
“股票的贵或者便宜，不是看绝对的价格，而是要具体分析价格与公司价值的匹配。价值超过价格，就是便宜，不管每股卖50块还是500块，如果价格超过价值，就是贵，不管每股是卖一毛钱还是一分钱。你知道吗，由巴菲特经营的公司股票，每股价格超过10万美元，但它的净资产43年涨4千多倍。”股神说。
4千多倍，天啊，那不赚翻了。老张心想，看来买股票不能只看价格高低，更重要的是分析公司的价值与价格的关系。
（十） 估值
“那怎样分析公司的价值？”老张问股神。
“举个例子，如果有个食杂店，每年纯赚1万块，你愿意用多少钱买下它？”股神问。
“这个——”，老张开始思考，“好像不好确定”，他怕自己又说错。
“换个方式问你，如果每年要赚1万块，你需要用多少本钱？当然不能去打工，只能投资。”股神继续引导。
这下老张有把握多了，他边想边说：“银行利息每年大约4%，如果是存银行赚1万需要25万，国债好像也差不多，企业债好一点，大概税后有6%的收益，如果买企业债赚1万需要大约17万，如果借给朋友做生意，每月1分利，8万块1年就能赚1万。”怕说的不对，老张把所有能想到的都说出来。
“好，你再想想，为什么一样赚1万块，需要的本钱会有这么大的差别呢？”股神问。
老张仔细的想了想，说：“可能是风险不一样吧，银行存款到期肯定能拿到钱，企业债我了解不多，但好像都由银行担保的股民老张 股市大揭秘，应该也没问题，借给朋友虽然利息高，但可能碰到还不了钱或者根本不还钱的。”
“那你觉得投资食杂店同企业债比呢，谁的风险大？”股神问。
“食杂店风险大。”老张一点不含糊。
“如果投资食杂店和借给朋友比呢？”股神继续问。
“食杂店可能风险低一点。”老张若有所思地说。
“好的，你现在再想想，你愿意用多少钱买下能赚1万的食杂店？”股神问。
老张开始思考，买债券是17万，私人借贷是8万，投资食杂店风险比买债券高得多，比私人借贷稍低。“我想10万块就可以考虑。”老张终于给出了价格。
“很好，其实给上市公司估值也同给食杂店估价类似，你必须考虑投资风险，然后给上市公司确定一个值得买入的价格，除以公司股票总数，得出每股价值，如果股票价格低于你算出的每股价值，你就买入，如果高了，你就别买。”股神说。
“我能不能这样认为，存款的市盈率是25倍，企业债券的市盈率是17倍，私人放贷的市盈率是8倍，给食杂店的定价是10倍。市盈率越高投资回报率就越低，市盈率越低投资回报率就越高，所以市盈率高就说明股票贵，低就说明股票便宜。”老张问。
“用市盈率是一个简化的方法，但它有个重要前提：就是说公司的盈利必须要稳定、持续，对周期性行业、变化剧烈的行业、非经常性损益多的公司要谨慎使用，如果应用不当，市盈率往往会产生错误的结论，造成你的投资损失。”股神解释道。
